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の確率で東京電力と同じような事故を起こす可能性がある、ということを株価が示している(=投資家が見込んでいる)しかし、この確率はいくら何でも高すぎるし、株価の下落を出会い系サイトすべて今後各電力会社が負担するおそれがある原発事故の賠償金によるものと考えること自体に無理がある。今後の安全対策のコストは各社が負担し、さらに東京電力の負担を軽減するために何らかの負担を各社が強いられる可能性があり、株価がそれらを織り込んでいるとしても、いまの株価を説明するには説得力を欠いている。そこで、別の見方が出てくる。まずは東京電力の株価がまだ高すぎるという点である。基本的には賠償責任が東京電力にあるのであれば、東京電力の自己資本では、今後の廃炉費用などを含めると賄い切れない可能性が高いため、株価はゼロになってもおかしくない。それなのに、400円程度の価格がついているのは高すぎるのではないか、というわけだ。もう一方の議論は、他の電力会社の株価が下がりすぎているという見方だ。東日本大震災による福島第一原発の事故については、さまざまな影響があるが、ここでは、東京電力ではなく、原子力発電所を抱えるほかの電力会社の株価について考えてみたい。東京電力の株価が暴落したのは、「大震災のときには賠償責任が国にある」と定めたただし書きが適用されない方向であると出会い系認識されたことからきている。法律の条文をそのまま受け止めれば、大きな天災による原発事故に関しては、電力会社の賠償責任は国が負担することになる。しかし、今回は、世論の批判があることから、東京電力にできる限り賠償責任を負わせる方向になっている。これが東京電力の株価を暴落させてきたことは明らかだが、ここでの議論は、ほかの電力会社に与える影響はどの程度になるか、という点である。ここ数年は、電力会社の株価にとって、原発依存比率が高いことはプラスだった。原子力に依存するウエートが高い電力会社ほど、原油やLNGの価格上昇に伴い、コスト構造が有利になるので株価が上がる、というロジックだった。原発事故のリスクがゼロとみなされていたかどうかはわからないが(柏崎刈羽もあったからゼロという想定ではなかったと思われるが)、巨額の賠償は生じないと思われていたことは間違いない。それは、前述のただし書きにより、すべてのリスクは国が負うと思われていたからだ。このストーリーは東京電力にだけ当てはまる話ではない。今回の事故は、原発事故は実際に起こるということを再確認させたことから、他の電力会社の株価も今後の原発事故の可能性およびそれによる賠償責任の負担額の予測を織り込むかのように形成されている。今回の事故の賠償に対する負担額を他の電力会社も引き受けることになりかねない議論もあるが、少しわかりにくくなるので、その部分は捨象するとして、今後の事故およびその賠償リスクを株価はこれまでどう織り込んできたのか。株価がすべて合理的という前提に立つと、東京電力の株価の下落幅と、他の電力会社の下落幅の違いは、起きた事故とこれから起きる事故の確率の違いによるものとなる。東京電力の株価の下落率は3月10日から4月26日で見ると80%であるのに対して、関西電力24%、九州電力21%、中国、四国、北海道電力は19%となっている。この下落幅の違いをどう解釈するか。極めてラフな議論をす出会いれば、東京電力の今の株価が合理的とすると、他の電力会社の下落幅は、4分の1であるから、今後25%
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